近日，良品铺子（603719）发布2021年年报。报告期内，良品铺子实现营收93.24亿元，同比增长18.11%。作为营收近百亿元的零食企业，良品铺子是继三只松鼠后的第二家，但只增收不增利。数据显示，良品铺子去年四季度亏损3371.04万元，这是自2020年2月上市以来，良品铺子出现首度净利润下滑。昨日，良品铺子收报27.15元，相比2020年86.74元的辉煌时刻，市值只剩下彼时的近三分之一。

事实上，自2018年开始，良品铺子的净利润增长速度就一直在放缓，2020年营收增长速度大幅下滑。难以杜绝的食品安全问题、疫情之下的线下销售难为、大股东纷纷减持……品不良、轻研发的良品铺子路在何方？

去年增营收不增利

财报显示，去年良品铺子实现营收93.24亿元，同比增长18.11%，归母净利润2.82亿元，去年四季度营收27.55亿元，亏损3371.04万元。这是自2020年2月上市以来，良品铺子出现首度净利润下滑。

净利润为何没有随着营收一起增长？良品铺子解释称，去年，公司积极面对线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及多点散发疫情的持续影响等情况，主动优化调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布局社交（直播）电商、社区电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额。

此外，良品铺子相关人士认为，受线上渠道占比提升等因素影响，去年四季度线上业务毛利率对比同期出现短期下降，也是导致公司净利润对比同期下降的原因。

当然，这不是第一个信号。从近几年的财报来看，良品铺子亟须提振业绩。2018-2020年，良品铺子总营收分别为63.78亿元、77.15亿元、78.94亿元，同比增长率分别为17.58%、20.97%、2.32%，而同期归属净利润分别为2.385亿元、3.404亿元、3.436亿元，同比增长率分别为520.65%、42.68%、0.95%。

对于良品铺子的增收不增利现象，艾媒咨询分析师认为，休闲食品电商主要通过创新玩法吸引流量关注，从而扩大销售。但随着流量成本越来越高，零售品牌逐渐沦为电商平台的“打工人”。比如，良品铺子相关人士表示，近年来受电商销售模式的影响，每年“618”“双十一”“双十二”“年货节”等打折促销期间，休闲食品的销售规模会大幅增加，从而导致公司业绩在年内存在一定波动。尽管公司去年四季度实现营收27.55亿元，占全年营收的29.55%，结果当季却录得3371.04万元的亏损，成了赔本赚吆喝。

中国人民大学高礼研究院副教授王鹏则告诉记者，当企业进行全品类扩张，或是在大范围之内的品类扩张，必然会带来盈利能力的相对下降。年报显示，截至去年年末，良品铺子有1555个SKU，有565个产品是去年上新的。对比靠缩减SKU（库存管理单元）来实现增利的同行三只松鼠，良品铺子显然走的是一条截然相反的路。

食品安全问题频出

作为“高端零食第一股”，良品铺子却在产品质量上频频翻车。3月15日，有消费者在黑猫上投诉在良品铺子店买的猪肉脯有霉点。无独有偶，同日还有消费者投诉在良品铺子巴旦木中吃出虫子。

良品铺子受到类似食品安全的投诉在黑猫平台上并不少见，“吃出石头”“吃出头发”等投诉屡见不鲜。记者在各类投诉平台上搜索相关投诉时，良品铺子投诉量达上百例，主要问题集中在食物中出现异物、变质等问题。这并不是良品铺子存在的单体问题，三只松鼠也曾深陷食品安全旋涡。

记者了解到，“代工+贴牌”是休闲零食品牌的常见模式，但这一模式下的食品安全问题屡见不鲜。中国食品产业分析师朱丹蓬在去年便分析称：“三只松鼠近年来频频陷入舆论风波的根源正在于‘贴牌+代工’的生产模式，其代工厂多是质量检控等方面配置较低的小企业，产品问题频现。”

与此同时，资本市场上，去年良品铺子经历了多次股东减持。去年2月26日，良品铺子发布公告称，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴三名股东因自身资金需求，拟计划通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式进行减持。这三家在良品铺子IPO前总计占其总股本的11.67%，去年8月28日发布的公告则显示共减持2.69%。去年10月8日，三家又公布了新一轮的减持计划。截至今年1月17日，三家公司通过大宗交易方式累计减持公司股份591.18万股，占公司总股本的1.47%。截至目前，本次减持计划尚未实施完毕。

休闲食品竞争严重

随着消费升级，休闲食品行业曾被寄予厚望。根据中商产业研究院统计，去年中国休闲食品市场规模已突破1.4亿元，近五年年复合增长率超过10%。

但开源证券数据显示，2020-2022年期间，休闲食品线上CR3（行业前三总量）基本在15%-30%徘徊。不只是线上，根据东方证券研报，国内休闲食品整体市场集中度呈现缓慢上升的趋势，2012-2020年间，CR5（行业前五总量）从16.50%提升至17.30%，CR10（行业前十总量）从26.60%提升至26.90%。

史上规模很大，但行业集中度却不高，背后原因不难理解。本质上是因为，休闲食品的产品差异不大，导致同质化竞争严重，你方唱罢我登场的局面频出。朱丹蓬分析称：“现在休闲零食市场整体毛利偏低，同质化竞争压力加剧，对良品铺子而言竞争压力确实在加大，但这也是整个行业都在面对的状况。目前线下商业资源越来越少，租金越来越高，线上获客成本也越来越高。更关键的是，现在成本都在上升，原材料价格也在上升。”

对此，在王鹏看来，企业要牢牢控制自己的产业链上下游，如果无法控制，那成本就会无限上升。“仅仅依靠‘贴牌+代工’的生产模式，没有掌握到核心的竞争力，带来的就是盈利能力和口碑的大幅下降”。

另外，王鹏表示，要想准确地了解市场，就必要打出差异化。对良品铺子而言，针对不同地域、不同消费能力和年龄段的消费者，包括疫情和非疫情期间的社会需求，都可以进行针对性的产品研发，打造自己的核心竞争力，而不是一味同业复制。

不过，从财报看来，良品铺子似乎并不太重视研发。数据显示，去年良品铺子研发投入总额仅占营业收入的0.43%，研发人员数量占公司总人数的比例为1.45%。而与之对比的是2021年销售费用同比上涨29.83%。（杭莹）