酒类流通第一股”华致酒行2023年收入首破百亿，但公司现状却难言十全十美。

财报数据显示，公司2023年实现营收101.21亿元，同比增长16.22%，归母净利2.35亿元，同比下滑35.78%；扣非后净利润1.79亿元，同比下滑46.86%。这也是公司连续第二年出现增收不增利的情况。

作为“名酒金牌服务商”，华致酒行的经营情况一直被视作行业终端渠道的参照。过去两年间，白酒整体消费市场承压，叠加茅台等酒企持续加码直销渠道、提高出厂价，“卖得越多，赚得越少”似已成为华致酒行面临的一个难题。这也让华致酒行愈发重视利润更高的精品酒业务。

此外，中国酒类流通领域市场集中度低，而企业数量众多，华致酒行虽然去年营收突破百亿元，但公司在行业中整体市占率仍然偏低。

公司的现状也引发了投资者的担忧，较2023年高点的35.4元/股，目前公司股价接近“腰斩”。

收入首破百亿元 公司称暂无加速开店计划

华致酒行迈入“百亿俱乐部”，是公司发展史上的一座里程碑，也是国内酒类流通行业诞生的第一个“百亿级”酒行。

从去年的产品类别来看，白酒产品依旧是华致酒行收入的主要来源。白酒、葡萄酒、进口烈性酒分别实现营收93.95亿元、4.87亿元和1.43亿元，同比变动20.02%、-19.86%和-4.42%。

纵观全年，第四季度单季实现营收18.68亿元，总量虽然最少，但同比增幅最高，为52.11%。

在公司2023年度业绩说明会上，华致酒行董事长吴向东就营收首破百亿元表示：公司的保真连锁品牌效应持续扩大，公司连锁门店分销能力不断提升；其次公司基于对市场需求的精准研判，春节、中秋节、国庆节动态调整销售策略并及时备货，营销工作调度有序。此外；公司不断丰富产品矩阵，精品酒的持续开发支撑了产品多元化发展。

时间线拉长来看，华致酒行近年规模上的增长十分明显。在2021年，公司拥有华致酒行、华致名酒库连锁门店2000多家、优质零售终端10500余家。目前，公司优质零售终端已达到30000多家。

营收从37亿元到突破百亿元，华致酒行仅仅用了5年时间。其收入规模的不断增长与行业整体结构性繁荣息息相关。

前瞻产业研究院及相关数据显示，2016—2022年，中国酒类流通行业市场规模呈现平稳波动趋势。2022年，中国酒类流通行业市场规模超过1.1万亿元。

当前中国酒类市场集中度不断提升，在流通市场整体规模不变的情况下，作为“名酒金牌服务员”的华致酒行自然受益。

值得注意的是，美国市场在2017年就呈现前十大和前五大经销商分别占据全美酒水（含烈性酒及红酒）市场74%和64.4%销售额的局面。据机构研究报告，作为中国“酒业流通第一股”，华致酒行的市占率却尚不足1%。

前瞻研究院在2023年8月的报告中表示，我国酒类流通行业属于充分竞争行业，由于我国分销渠道多样、零售终端分散、行业起步较晚，占市场较大份额的大型龙头企业较少，我国酒类流通行业集中度低。2022年，行业代表性企业华致酒行、名品世家的市场份额占比不到1%。

市场集中度低，而企业数量众多，华致酒行近年来越发感受到行业竞争的压力。不过，在到达百亿元规模后，公司似乎也将主动放慢规模的扩张。

对于投资者提出的“是否会加速开店”问题，吴向东在2023年度业绩说明会上表示：目前暂无加速开店的计划，公司会对合作伙伴进行严格甄选，从合作伙伴的经营管理能力、资源情况以及资金实力进行综合考量，并会结合所在地经济发展状况、消费水平、同行竞争状况及店面选址等因素进行综合评估。

名酒销售占比提高 公司毛利率下滑

多年以前，吴向东曾提出，要“永做名酒厂金牌服务员”。

有券商分析认为，2023年华致酒行稳定白酒茅五泸等头部品牌配额，标品贡献主要收入来源，同时精品酒销售持续推进。

但一些投资者似乎“高兴”不起来，原因还是在于卖名酒不怎么赚钱。

公司整体毛利率已从2019年的约21%下滑至2023年的约11%，其中，2023年公司白酒（按产品分）毛利率为9.24%。

2023年，这已是公司连续两年增收不增利。分地区来看，除华北地区毛利率微增以外，华东、华南、华中、电商均出现毛利率的下滑，其中，电商板块和华南地区毛利率最低，仅6.86%和5%，远低于公司的平均毛利水平。

对于毛利率的下滑，公司管理层也在业绩说明会上作了解释：白酒市场大部分产品价格承压，公司为顺应市场需求，主动调整产品结构，名酒销售占比同比提高；名酒方面，因市场需求变化，部分名酒毛利有所下降，但符合市场整体趋势。

2016年至2018年上半年，茅台系列、五粮液系列产品合计为华致酒行贡献了超八成的收入。其销售的53度飞天茅台和52度普五产品超半数为从酒企直接采购，其余则通过供应商采购。

上市之后，华致酒行不再单独公布茅台、五粮液系列酒相关收入占比。但在2021年4月，吴向东在业绩说明会上表示，公司“‘茅五’等名酒营收占比仍高达70%”。

2018年—2022年期末时，公司预付款项较当年年初的增长分别为4.83%、112.99%、2.57%、161.83%、40.39%。对于预付款项的增长，公司在2019年—2022年年报中解释称主要因为预付茅台、五粮液等酒企的款项同比增加所致。

2019年—2023年，公司对前五名主要供应商的采购额，占总采购额的比例分别为60.51%、49.98%、53.14%、35.17%、37.81%。

2017年至2021年，华致酒行的毛利率均在20%左右。可去年11月以来，茅台与五粮液相继宣布提高出厂价，但市场终端价格并没有明显提升。可见，终端批价未变，产品出厂价提升，华致酒行利润承压。

记者注意到，2023年公司预付款项迎来上市以来的首次下滑，为17.92亿元，较年初减少34.6%。

对此，公司财务总监胡亮锋回应道：“预付款项的减少，为公司与主要供应商的付款政策调整所致。”

精品酒板块：将持续研发新品

公司在年报中表示，公司与国内外知名酿酒企业及大型酒类流通商建立了长期、稳定的合作关系，经销的产品包括飞天茅台、普通五粮液等知名酒品。同时，公司与国内酒企合作开发了“贵州茅台酒（金）”“荷花酒”“钓鱼台精品酒（铁盖）”“古井贡酒1818”“虎头汾酒”“习酒窖藏1988（鎏金）”“金酒鬼”“金内参”“赖高淮作品1989”等多款优质、畅销酒品，是上述产品的总经销。

卖得越多，赚得越少。这也让华致酒行愈发重视利润更高的精品酒业务。浙商证券在去年10月的研报中表示，2023年第三季度华致酒行收入同比增长13.35%，预计当前标品仍为收入主要贡献来源，精品酒为利润主要贡献来源。

公司也始终宣称，努力成为具有国际影响力的精品酒水营销和服务商。

公司旗下负责精品酒销售的子公司包括华致精品酒水商贸有限公司。该公司2023年实现营收15.56亿元，同比下降58.4%，净利润1.09亿元，同比下降26.97%。较2021年3.1亿元的净利润相去甚远。

公司高管也在2023年度业绩说明会上表示：根据公司制定的年度精品酒营销策略，2023年持续加大精品酒市场投入，导致精品酒的利润贡献率下降。

对于精品酒业务的下一步规划，公司在2023年度业绩说明会上称：公司一直与各名酒厂保持长期稳定的合作关系，也在持续不断地进行新品研发，并会择时上市。

而对于2024年度的具体战略规划，吴向东在业绩说明会上表示：将以保真体系和严苛管理筑牢品牌信用基石，持续增强产业链上下游的黏性，紧抓机遇拓展全渠道销售网络，做好上至国内外知名酒企的深度合作，下至终端网点和消费者的精细化服务；同时，加速数字化转型，积极发展新媒体渠道，实现对用户消费全场景需求下的个性化、精准化、快捷化响应。（熊嘉楠）