日前，珍酒李渡发布上市后首份年报，2023年实现营收70.30亿元，同比增长20.1%；经调整净利润16.23亿元，同比增长35.5%。

作为打破白酒行业近8年来无企业上市纪录，成为“港股白酒第一股”“中国酱香白酒第二股”的珍酒李渡，是研究行业不可多得的独特样本，其增长的逻辑和原因，值得挖掘和深思。

盈利能力增强 毛利率与行业持平

《2023年白酒行业消费白皮书》数据显示，近年来，中国白酒行业的总产量呈现下滑态势，销售额增速放缓。

在此背景之下，珍酒李渡交出的成绩单令人惊喜，展现强劲增长活力。

2023年，珍酒李渡收入、经调整净利润均同比增长20%以上；高端化效果显著，收入同比增长33.2%，占比较2022年提升近3个百分点；经调整净利率上升2.7个百分点至23.1%，盈利能力持续增强。

费用支出方面，珍酒李渡2023年销售及经销开支16.26亿元，较2022年增加约2.84亿元，但以营收增长了11.74亿元、经调整净利润增长了4.26亿元来看，销售及经销开支的费用增长幅度处于合理范围，显示出公司费用管控更加有效。

毛利率方面，因港股采用的是国际会计准则，其中主营业务成本一项包含了“营业税金及附加”，而A股会计准则不计入。珍酒李渡财报虽显示毛利率为58%，但考虑到港股和A股的会计准则计量口径不同，如果还原为A股会计准则，珍酒李渡2023年的毛利率应为74.6%，与A股同行平均水平相当。

四大优势激发增长潜力

随财报发布的，还有珍酒李渡集团董事长吴向东给股东的一封信。吴向东称，行业竞争不断变化下，白酒企业能够脱颖而出的四大关键要素是产能、品牌、渠道和团队。珍酒李渡也据此制定了清晰的战略，构筑起短期内难以被赶超的核心优势。

产能方面，珍酒李渡产能达50600吨，基酒总库存11万吨，随着新建基地的投产，预计2024年珍酒李渡的总产能将达5.6万吨。以珍酒为例，2023年优质基酒储存6.5万吨，投产4万吨，产能规模稳居贵州酱酒企业前三。

品牌方面，通过举办品鉴会和回厂游等沉浸式体验活动，精准触达核心目标消费群。2023年，珍酒李渡共举办品鉴会超12万场，回厂游接待超17万人。

渠道方面，实施双渠道增长战略，分别拓展传统与新兴流通渠道，并在产品组合、定价机制以及渠道网络方面制定差异化策略，凭借有吸引力的渠道利润以及对经销商的持续赋能，驱动全国化市场规模实现快速扩张。2023年，珍酒李渡经销商数量达7261家，较2022年增加643家。

团队层面，2023年，珍酒李渡推出股权激励计划，不断吸引和稳定管理人员和骨干队伍。重视研发队伍建设，产品开发团队现有233人，其中，国家白酒评委8人，省级白酒评委33人，还与江南大学、贵州大学等建立校企合作机制，持续引进和培养创新人才。

弗若斯特沙利文资料显示，按照2023年收入计，珍酒李渡已成为中国第三大民营酒企。

展望未来，吴向东表示，珍酒李渡将在品牌建设、产品打造、渠道开发、区域扩张、组织架构优化等方面持续发力，下足功夫，持续为广大股东、经销商和消费者呈献高质量的增长与回报。

业内人士指出，随着高端化、全国化进程的推进，珍酒李渡凭借强大的品牌力和精细的渠道管理能力，仍将以业绩持续高增的姿态领跑行业，有望在下一轮排位赛中取得更好名次。（廖国才）